リセッションを織り込んでいないのは、株式市場だけ

今回は「株式市場だけが楽観的」である現状について解説したいと思います。

🔳リセッションを織り込まないのは、株式市場だけ

✅債券市場は、リセッションを織り込んでいる

✅FRBも、年後半のリセッションを認めている

✅株価だけが、楽観的な上昇を続けている

✅実質的な量的緩和が、短期的なバブルに

✅VIX指数は、1年6ヶ月ぶりの低水準に

✅失業率が低い時、株価は常に天井となる

【重要】FRBも債券市場も、秋からのリセッション入りを認めています。

リセッション入りを織り込んでいないのは、もはや株式市場だけです。

3月の実質的な量的緩和が短期的バブルを生んでしまい、市場に重大な歪みが生じています。

今回は「株式市場だけが楽観的」である現状について解説したいと思います。

リセッションを織り込まないのは、株式市場だけ

それでは「株式市場だけが楽観的」である現状について、解説していきましょう。

以下に６つの要素について、１つずつ解説していきます。

債券市場は、リセッションを織り込んでいる

債券市場は明らかに、秋からのリセッション入りを織り込んでいます。

下図にFedWatchによる、米政策金利の見通しを示します。

上図の通り11月から来年へかけて、急速な利下げが織り込まれています。

これは債券市場が、秋からのリセッション入りを織り込んでいることを意味します。

秋以降には景気後退期に入り、連続的な利下げが行われる。

特に2024年にかけて、債券市場は完全なリセッションを想定しているのです。

FRBも、年後半のリセッションを認めている

FRBですら、年後半のリセッション入りの可能性を、公式に認めています。

3月のFOMC議事要旨で「23年後半から、緩やかな景気後退が始まる」との見通しを示しています。

また同議事要旨では「recession」のワードが、計3回も使われました。

「mild recession」＝緩やかな景気後退、という表現がされています。

3月の金融不安を受け、FRBも公式に「recession」入りの見通しを示しています。

株価だけが、楽観的な上昇を続けている

しかし株価だけが、楽観的な上昇を続けています。

NASDAQは昨年末の安値から約20％上昇し、強気相場入りが近づいています。

3月に、あれだけの金融不安が発生したにも関わらずです。

下図に、年初からのNASDAQチャートを示します。

3月10日のシリコンバレー銀行の破綻をきっかけに、株価が急上昇しています。

これは私も想定外の株高で、さすがに驚きを隠せませんでした。

４つの銀行が破綻に追いやられたにも関わらず、株価が大きく上昇したのです。

これが「株式市場だけが楽観」している、市場の重大な歪みです。

実質的な量的緩和が、短期的なバブルに

この株高を発生させた主たる要因が、FRBによる実質的な量的緩和です。

下図に3月における、FRBのバランスシート拡大を示します。

FRBは銀行救済のため、4,000億ドル（53兆円）ものマネーを市場へばら撒きました。

FRBのバランスシートは急拡大

これで大量のマネーが供給され、金融不安は沈静化し、株式市場へ資金が流入しました。

これまで縮小してきたバランスシートが、いとも簡単に拡大しています。

しかし4月に入り金融不安は沈静化したため、バランスシートは再び縮小へ向かっています。

よって3月の株高は一時的となり、秋にはリセッションへ向かう可能性が高いでしょう。

VIX指数は、1年6ヶ月ぶりの低水準に

金融不安が沈静化し、株式市場は楽観を極めています。

下図に、恐怖指数VIXの推移を示します。

VIXは4月19日に16.46まで低下し、1年6ヶ月ぶりの水準まで低下しました。

これは2021年11月中旬以来で、株価が史上最高値にあった時と同水準です。

つまり現在の楽観度合いは、株価が史上最高値にあった時に近い水準ということです。

それくらい株式市場は楽観的で、強気の姿勢が維持されています。

失業率が低い時、株価は常に天井となる

そして現在は、失業率も記録的に低い水準にあります。

下図に、失業率と株価の推移を示します。

現在は雇用の需要が強く、3月の失業率は3.5％と、きわめて低い水準です。

この雇用の強さも、株式市場を楽観させ、リセッションを織り込まない要因となっています。

失業率と株価（S&P500）の関係

しかし雇用の強さは今がピークで、今後の失業率は上昇していくと予想します。

これだけ強い金融引き締めを継続すれば、やがて失業率は上昇します。

上図の通り失業率が低い時、株価は常に天井となります。

これから失業率が上昇してくれば、株式市場も慌ててリセッションを織り込むことになるでしょう。

まとめ

以上により、今回は「株式市場だけが楽観的」である現状について解説させて頂きました。

ここまで解説してきた項目について、最後にもう一度おさらいしておきましょう。

🔳リセッションを織り込まないのは、株式市場だけ

✅債券市場は、リセッションを織り込んでいる

✅FRBも、年後半のリセッションを認めている

✅株価だけが、楽観的な上昇を続けている

✅実質的な量的緩和が、短期的なバブルに

✅VIX指数は、1年6ヶ月ぶりの低水準に

✅失業率が低い時、株価は常に天井となる

【重要】FRBも債券市場も、秋からのリセッション入りを認めています。

強烈な金融引き締めと金融不安により、米国のリセッション入りが有力視されています。

もはやリセッションを織り込んでいないのは、株式市場だけです。

金融引き締めを継続して失業率が上昇すれば、株式市場も慌てて景気後退を織り込むことになるでしょう。